Depuis un an, le crédit européen retrouve des couleurs et fait un peu mieux que le crédit américain. Après des années de sous-performance, est-ce le moment pour les investisseurs de s’intéresser à la classe d’actifs et quels fonds privilégier ?
« De manière générale, la classe d’actifs est intéressante pour aller chercher du rendement avec un risque raisonnable, en particulier dans un contexte où l’inflation ou le risque de récession sont relativement maîtrisés », note Frédéric Leroux, gérant et responsable de l’équipe Cross Asset de Carmignac Gestion.
Une sous-évaluation qui explique le rebond
L’écart de valorisation entre les deux régions est l’un des facteurs qui explique la surperformance actuelle du crédit européen, malgré l’incertitude géopolitique et la situation politique parfois peu lisible dans certains pays, comme en France.
Avec des taux qui pourraient rester élevés plus longtemps que prévu en raison d’une inflation qui tarde à atteindre les objectifs de la BCE, le rendement offert par les obligations privées en Europe pourrait lui aussi rester à un niveau plus élevé et générer un revenu attrayant pour les investisseurs.
Qu’est-ce que le crédit européen ?
Pour se financer, les entreprises peuvent différents types d’obligations privées selon leur degré de risque : des obligations dites « Investment Grade » et des obligations qui rémunèrent davantage mais sont plus risquées, à savoir les obligations de haut rendement ou spéculatives, émises par les entreprises dont le risque financier est considéré plus élevé par les investisseurs.
Le marché européen du crédit en euros (« Investment Grade » ou crédit de qualité) est estimé à près de 3.000 milliards d’euros, dont près de 43% de dettes émises par le secteur des services financiers, 12% par le secteur de la consommation (en particulier l’automobile), 11% par les services collectifs (« utilities »), 10% par l’industrie (transport et construction). Le marché du haut rendement est d’environ 400 milliards d’euros.
C’est un marché dynamique, puisqu’en 2025, les entreprises devraient émettre pour 650 milliards d’euros d’obligations de catégorie investissement et 95 milliards d’euros d’obligations à haut rendement, selon les données compilées par la banque Goldman Sachs.
Quelle performance ?
Sur un an, l’indice Morningstar Eurozone Corporate Bond a généré une performance positive de 4,02%, après des années de performance atone (+0,6% par an sur 10 ans).
Les gérants de la catégorie Obligations privées en euros ont enregistré une progression de 4,17% sur un an et de 0,68% en rythme annualisé sur 10 ans.
Quelle est l’offre pour les investisseurs français ?
On dénombre 226 fonds au sein des catégorie Obligations privées en euros et Obligations privées court terme en euros, agréés à la vente en France. Sur ces 226 fonds, on compte 16 ETF. Ces fonds ont un encours total de près de 174 milliards d’euros.
Voici la distribution des fonds selon leur note « Morningstar Medalist » :
- 9 fonds sont notés « Gold »
- 10 fonds sont notés « Silver »
- 29 fonds sont notés « Bronze »
- 131 fonds sont notés « Neutral »
- 32 fonds sont notés « Negative »
- 15 fonds ne sont pas notés.
Une collecte solide au cours des cinq dernières années
Entre 2020 et 2024, les fonds de la catégorie Obligations privées en euros ont enregistré une collecte régulière et plutôt solide, à l’exception de l’année 2022.
L’an dernier, les fonds ont reçu 16,5 milliards d’euros de souscription, portant leur encours à près de 174 milliards d’euros.
Pourquoi détenir du crédit européen ?
« Depuis plusieurs années, les actions qui ont bien performé et constituent l’essentiel des portefeuilles sont les valeurs de croissance (tech américaine/luxe européen...), explique Frédéric Leroux. Le crédit est intéressant car il apporte un mode de gestion ‘value’, par la recherche du bon rendement permise par un risque mal valorisé par le marché. Le crédit apporte donc dans une allocation globale un bon équilibre entre « croissance » et « value ».
« A court terme, nous ne voyons pas de risque majeur sur la classe d’actifs, qui représente par exemple 20% de l’encours de notre fonds Patrimoine, ajoute-t-il. Nous améliorons le rendement par des expositions aux CLOs, aux secteurs financiers et énergie, tout en maintenant des couvertures partielles. »
Quelles idées de fonds ?
Au sein des 223 fonds, nous avons retenu les 5 fonds notés Gold les moins chers, que nous avons classé en fonction des frais de gestion courants.
La note “Gold” est la meilleure au sein de l’échelle de notation Medalist Rating attribuée par Morningstar à un fonds ou à un ETF.
Pour un fonds géré activement, elle signifie que Morningstar pense que le fonds va générer un alpha net (par rapport à l’indice de la catégorie) qui le classe dans les 15% de tous les investissements actifs au sein de la même catégorie.
Pour les ETF, Morningstar un alpha net (par rapport à l’indice de la catégorie) supérieur au plus petit de l’alpha net médian de la catégorie Morningstar ou de zéro et qui se classe parmi les 15 % des meilleurs investissements passifs de la catégorie Morningstar qui devraient atteindre le même résultat.
iShares € Corp Bond Large Cap UCITS ETF
- Medalist Rating: Gold
- Morningstar Rating: -
- Ongoing Charge : 0.09%
Selon la recherche quantitative de Morningstar, « le portefeuille conserve un avantage en termes de coûts par rapport à ses concurrents, puisqu’il se situe dans le quintile des frais les plus bas parmi ses pairs.
L'équipe de gestion de la stratégie obtient une note supérieure à la moyenne pour le pilier Personnes. L’approche d’investissement de la stratégie se distingue et obtient une note supérieure à la moyenne pour le pilier Processus. Indépendamment de la notation, l’analyse du portefeuille de la stratégie montre qu’elle a maintenu une surpondération significative des obligations d’entreprises et des obligations notées A par rapport à ses pairs. L’organisation mère de la stratégie vaut à l’entreprise une note supérieure à la moyenne pour le pilier des parents. Les notations des piliers « personnes » et « parents » de cette stratégie sont attribuées indirectement par un analyste de Morningstar et non par un algorithme. »
Vanguard Euro Investment Grade Bond Index Fund
- Medalist Rating: Gold
- Morningstar Rating: ★★
- Ongoing Charge : 0.12%
(Rapport non disponible au moment de rédiger ces lignes)
Vanguard Selected Screened Euro Investment Grade Bond Index Fund
- Medalist Rating: Gold
- Morningstar Rating: ★★
- Ongoing Charge : 0.16%
Selon la recherche quantitative de Morningstar, « le portefeuille conserve un avantage considérable en termes de coûts par rapport à ses concurrents, puisqu’il se situe dans le quintile des frais les moins élevés parmi ses pairs.
La philosophie d’investissement raisonnable de la stratégie mérite une note élevée au titre du pilier Processus. Indépendamment de la notation, l’analyse du portefeuille de la stratégie montre qu’elle a maintenu une sous-pondération significative des obligations d’entreprises et des obligations notées A par rapport à ses pairs. L'équipe de gestion de la stratégie obtient la note du pilier Personnes supérieure à la moyenne. L’organisation mère de la stratégie attribue à l’entreprise une note élevée au titre du pilier des parents. Les notations People Pillar et Parent Pillar de cette stratégie sont indirectement attribuées par un analyste Morningstar et non pas dérivées d’un algorithme. »
ALM Crédit Euro ISR IC
- Medalist Rating: Gold
- Morningstar Rating: ★★★★
- Ongoing Charge : 0.23%
Selon la recherche quantitative de Morningstar, « le portefeuille conserve un avantage en termes de coûts par rapport à ses concurrents, puisqu’il se situe dans le quintile des frais les moins élevés parmi ses pairs. Le processus d’investissement de la stratégie inspire confiance et lui vaut une note élevée au titre du pilier Processus. L’expérience considérable de l'équipe de gestion dans le secteur lui vaut une note élevée au titre du pilier Personnes. La stratégie a un parent solide qui lui vaut une note élevée au titre du pilier des parents. Cette société a bénéficié d’une continuité entre les gestionnaires de portefeuille et d’un ratio de réussite favorable. »
Indep Crédit Euro I
- Medalist Rating: Gold
- Morningstar Rating: ★★★★
- Ongoing Charge : 0.20%
Selon la recherche quantitative de Morningstar, « le portefeuille conserve un avantage considérable en termes de coûts par rapport à ses concurrents, puisqu’il se situe dans le quintile des frais les moins élevés parmi ses pairs.
La philosophie d’investissement raisonnable de la stratégie lui vaut une note élevée au titre du pilier « Processus ». La confiance dans la gestion du portefeuille de la stratégie lui vaut une note élevée au titre du pilier Personnes. La stratégie appartient à une société de premier ordre qui obtient une note élevée au titre du pilier des parents. L’entreprise, par exemple, a eu des frais globalement bas et une rétention élevée de la gestion de portefeuille. »
T. Rowe Price Funds SICAV - Euro Corporate Bond Fund I EUR
- Medalist Rating: Gold
- Morningstar Rating: ★★★★
- Ongoing Charge : 0.21%
Selon la recherche quantitative de Morningstar, « le portefeuille conserve un avantage de coût considérable par rapport à ses concurrents, avec un prix se situant dans le quintile des frais les moins élevés parmi ses pairs.
La confiance dans la gestion du portefeuille de la stratégie conduit à une note élevée pour le pilier « personnes ». La philosophie d’investissement judicieuse de la stratégie lui vaut une note élevée pour le pilier « processus ». Indépendamment de la notation, l’analyse du portefeuille de la stratégie montre qu’elle a maintenu une position sous-pondérée en obligations notées AA et en titres de créance titrisés par rapport à ses pairs de la catégorie. L’organisation mère de la stratégie permet à l’entreprise d’obtenir une note élevée dans le pilier Parent. Cette note est héritée des véhicules appartenant à la même entité de marque et est attribuée indirectement par un analyste. »
Aegon Euro Credit Fund I EUR Acc
- Medalist Rating: Gold
- Morningstar Rating: ★★★★
- Ongoing Charge : 0.25%
Selon la recherche quantitative de Morningstar, « le portefeuille conserve un avantage en termes de coûts par rapport à ses concurrents, avec des prix se situant dans le quintile des frais les moins élevés parmi ses pairs.
La philosophie d’investissement efficace de la stratégie justifie une note élevée pour le pilier Processus. Indépendamment de la notation, l’analyse du portefeuille de la stratégie montre qu’elle a maintenu une surpondération des obligations d’entreprises et des obligations notées A par rapport à ses pairs de la catégorie. La longue expérience du gestionnaire le plus ancien contribue à la note supérieure à la moyenne de la stratégie dans le pilier « personnes ». La stratégie a une société mère solide qui obtient une note élevée dans le pilier « société mère », récemment relevée de « supérieure à la moyenne ». Cette société a eu des frais raisonnables dans l’ensemble et un fort taux de réussite dans toute sa gamme de produits. »
Evli Green Corporate Bond IB
- Medalist Rating: Gold
- Morningstar Rating: ★★★★
- Ongoing Charge : 0.40%
Selon la recherche quantitative de Morningstar, « le portefeuille conserve un avantage en termes de coûts par rapport à ses concurrents, avec un prix se situant dans le deuxième quintile le plus bas des frais parmi ses pairs.
La confiance dans la gestion du portefeuille de la stratégie conduit à une note élevée pour le pilier « personnes ». La philosophie d’investissement raisonnable de la stratégie lui vaut une note élevée dans le pilier Processus. Indépendamment de la notation, l’analyse du portefeuille de la stratégie montre qu’elle a maintenu une position nettement sous-pondérée en obligations notées AA et en dettes à échéance de 20 à 30 ans par rapport à ses pairs de la catégorie. L’organisation mère de la stratégie lui vaut une note supérieure à la moyenne dans le pilier Société mère, et cette note est héritée des véhicules appartenant à la même entité de marque et est attribuée indirectement par un analyste. »
Hugau Obli 3-5 C
- Medalist Rating: Gold
- Morningstar Rating: ★★★★★
- Ongoing Charge : 0.50%
Selon la recherche quantitative de Morningstar, « la stratégie facture des frais conformes à ceux de ses pairs à répartition similaire, avec des prix se situant dans le quintile moyen. La philosophie d’investissement efficace de la stratégie lui vaut une note élevée dans le pilier Processus. La confiance dans la gestion du portefeuille de la stratégie lui vaut une note élevée dans le pilier Personnel. La stratégie fait partie d’une société mère de premier ordre qui a un faible taux de rotation des gestionnaires de portefeuille et une note Morningstar moyenne compétitive. Ces attributs justifient sa note supérieure à la moyenne dans le pilier Société mère. »
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