Rheinmetall : des résultats solides et une croissance du carnet de commandes supérieure au chiffre d’affaires

Maintien de l'estimation de la juste valeur des actions de Rheinmetall.

Loredana Muharremi 14.03.2025
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défense

Ce que nous avons pensé des résultats de Rheinmetall

Le rempart concurrentiel étendu Rheinmetall RHM a publié des résultats annuels solides et a prévu des recettes de 12 milliards d’euros en 2025 et de 30 milliards d’euros d’ici 2030. Ces prévisions n’intègrent pas encore le potentiel de dépenses supplémentaires en matière de défense. Nous maintenons notre estimation de juste valeur de 1 310 EUR, alors que nous évaluons les dernières propositions de l’UE en matière de défense. Nous pensons que la société reste bien positionnée pour tirer parti de la Zeitenwende 2.0 en Allemagne et de l’augmentation des budgets de défense européens.

La croissance du carnet de commandes continue de dépasser les ventes, augmentant de 45 % d’une année sur l’autre, passant de 38 milliards d’euros en 2023 à 55 milliards d’euros en 2024. Au cours des 12 prochains mois, Rheinmetall s’attend à recevoir jusqu'à 40 milliards d’euros de nouvelles commandes, ce qui renforce encore la visibilité de ses revenus sur plusieurs années.

Indicateurs clefs de Morningstar pour Rheinmetall


Le chiffre d’affaires de 2024 a augmenté de 36 % pour atteindre 9,8 milliards d’euros, grâce à une forte exécution dans le domaine de la défense, tandis que le segment civil a reculé de 2 % en raison de la faiblesse de la demande dans les secteurs automobile et industriel.

Les trois divisions de défense ont progressé de plus de 30 %, les systèmes terrestres (+ 35 %) et les munitions (+ 36 %) étant les principaux moteurs de la croissance, alimentés par de fortes commandes de chars, de véhicules de combat d’infanterie, de camions militaires et de pièces d’artillerie de 155 mm.

Les solutions électroniques (+ 33 %) ont bénéficié de contrats de communication sécurisée et de numérisation.

Le bénéfice d’exploitation a augmenté de 61 % pour atteindre 1,48 milliard d’euros, grâce aux économies d'échelle, à la réorientation vers les contrats de munitions et les services après-vente à forte marge, et à l’expansion des programmes de numérisation.

Les marges du secteur de la défense ont atteint 19 %, ce qui est légèrement supérieur aux attentes, l’intégration verticale et les gains d’efficacité en matière d’approvisionnement ayant permis d’améliorer encore la situation.

L’année 2025 marque un point d’inflexion clé, car les commandes de défense de l’Allemagne et de l’OTAN passent du carnet de commandes à la production, ce qui accélère la conversion du chiffre d’affaires et l’expansion des marges.

Le changement de politique “Zeitenwende 2.0” et l’augmentation des dépenses de défense de l’OTAN accéléreront cette dynamique. En outre, les nouvelles usines de munitions et les installations de production de véhicules qui entreront en service en 2025 soutiendront l’augmentation de la capacité de Rheinmetall.

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A propos de l'auteur

Loredana Muharremi  est analyste actions chez Morningstar.