Selon Rob Arnott, fondateur et président de Research Affiliates, la reprise du marché de l’intelligence artificielle pourrait être un autre exemple d’une “grande illusion du marché”, comme la bulle Internet en 1999 et le boom ESG en 2020/2021. Et le leader du marché de l’IA, Nvidia, NVDA, n’est pas dans une position inattaquable, malgré la croissance spectaculaire du cours de ses actions en 2023 et 2024 et ses résultats prévisionnels exceptionnels.
S’exprimant lors d’un événement organisé par Morningstar à Londres, M. Arnott, célèbre investisseur axé sur la valeur et commentateur du marché, a fait part de ses préoccupations en matière d’IA.
“Une grande illusion sur le marché est un type particulier de bulle... c’est lorsqu’une nouvelle industrie est en train d'être créée”, a-t-il déclaré. “Nous devons être prudents lorsque nous supposons qu’une technologie massivement perturbatrice [comme l’IA] sera une machine à gagner de l’argent à l’avenir.”
Il a affirmé que l’IA a le pouvoir de transformer la société, en particulier le monde du travail.
Toutefois, les actions gagnantes d’aujourd’hui dans ce domaine sont susceptibles d'être supplantées par de nouveaux venus dans le secteur ou par des concurrents existants désireux de s’emparer d’une part de marché.
“Ce n’est pas que le discours soit erroné... mais le discours est erroné lorsqu’il dit que toutes ces entreprises réussiront et ne seront pas perturbées."
Arnott a déjà évoqué les dangers d’une concentration excessive des indices aux États-Unis et s’est prononcé contre la pondération de la capitalisation boursière. Il a également fait remarquer que les “valeurs vedettes” de l’indice S&P 500 ne cessent de changer au fil des décennies.
Cours de l'action Nvidia
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Nvidia est une machine à faire de l’argent
M. Arnott a déclaré que Nvidia, qui a été brièvement la plus grande entreprise du S&P 500 au début de l’année 2025, est une “machine à fric” dont les ventes et les bénéfices sont considérables. Au cours du dernier trimestre, Nvidia a enregistré un chiffre d’affaires de 39,3 milliards de dollars, en hausse de près de 80 % par rapport à l’année précédente.
Mais elle doit s’efforcer de protéger son avantage concurrentiel, a-t-il ajouté, surtout si l’on considère l’importance des sommes en jeu.
L’action rempart concurrentiel est en baisse de près de 17% depuis le début de l’année malgré de solides bénéfices trimestriels, mais de plus de 2 000% sur les cinq dernières années. Selon les métriques de Morningstar, le titre est légèrement sous-évalué à 115 dollars, contre une estimation de juste valeur de 130 dollars. “Nous pensons que le marché évalue à la fois l'énorme potentiel des solutions d’intelligence artificielle de Nvidia et le risque d’un ralentissement des dépenses pour de tels produits au-delà de l’année civile 2025”, a déclaré Brian Colello, analyste chez Morningstar, après la publication des derniers résultats en février.
Outre Nvidia, d’anciens titres à fort potentiel les Sept Magnifiques ont chuté cette année dans le sillage de la crise du marché technologique.
Cours de l'action Tesla
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L’action Tesla : une année de rupture, puis de lutte
Faisant référence à la domination actuelle de Nvidia, M. Arnott a cité l’exemple de l’ancienne société Tesla TSLA, dont l’action a augmenté de près de 800 % en 2020, mais qui a connu des difficultés au cours des années suivantes en raison du ralentissement de l’adoption des véhicules électriques et de l'évolution des objectifs des gouvernements en matière d'élimination progressive des voitures à essence et à moteur diesel.
“Le récit était : nous allons tous conduire des véhicules électriques”, a-t-il déclaré. Puis les investisseurs ont réalisé que cette révolution prendrait beaucoup plus de temps à se concrétiser, l’accent étant désormais mis sur les véhicules autonomes.
“L’idée que Tesla serait invulnérable à la concurrence était tout à fait naïve”, a-t-il déclaré, notant que le japonais Toyota 7203 reste le plus grand vendeur de véhicules au monde.
Cependant, Seth Goldstein, analyste chez Morningstar, estime que l’hypothèse du marché sur les ventes de VE est trop pessimiste. Dans une note sur les derniers résultats de Tesla, il écrit :
“Bien que nous soyons généralement d’accord avec le consensus sur l’adoption mondiale des véhicules électriques, nous sommes plus optimistes que le marché sur de nombreuses entreprises de la chaîne d’approvisionnement des véhicules électriques. La déconnexion du marché entre la macro-croissance et les valorisations des entreprises crée de fortes opportunités pour les investisseurs.
“Nous prévoyons que les VE représenteront une voiture sur trois vendues dans le monde d’ici 2030, contre un peu moins de 14 % en 2024”.
Les actions Tesla se négocient actuellement en dessous de leur juste valeur de 250 $, à environ 230 $.
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