Principaux enseignements
- Le marché boursier américain semble modérément moins cher dans le contexte d’un effondrement en cours, avec une décote de 5 %.
- Les pertes spectaculaires subies par les méga-capitalisations des secteurs de la technologie et de l’intelligence artificielle font baisser les valorisations au niveau du marché.
- Les stratèges de Morningstar recommandent de sous-pondérer les actions de croissance et de surpondérer les actions de valeur et les petites capitalisations.
Le recul récent des actions qui a ébranlé les investisseurs a eu un effet secondaire majeur : le marché semble moins cher après avoir atteint un niveau de surévaluation à la fin de l’année dernière.
La baisse des cours des actions au cours des premiers mois de l’année 2025 s’est accompagnée d’une baisse des valorisations des actions.
Ce changement intervient après des mois d’avertissements de la part des stratèges selon lesquels les grandes valeurs technologiques les plus en vogue étaient “évaluées à la perfection”, ce qui signifie que tout faux pas au niveau des bénéfices, des prévisions ou des gros titres pourrait les faire chuter.
En général, les observateurs du marché considéraient les valorisations trop élevées comme un signal d’alarme pour un marché malsain (bien que ce ne soit pas toujours le cas lorsque les valorisations augmentent).
Au 14 mars, l’indice Morningstar US Market Index se négociait avec une décote de 5 % par rapport à l'évaluation de sa juste valeur faite par Morningstar, avec un ratio cours/juste valeur de 0,95. Au début de l’année 2025, le marché se négociait avec une prime de 3 %. Les actions ont baissé de 4,5 % depuis lors.
Les analystes de Morningstar déterminent si les actions sont surévaluées ou sous-évaluées en comparant leurs prix aux estimations de leur valeur intrinsèque, ou juste valeur. Un ratio cours/juste valeur supérieur à 1 indique que l’action est surévaluée, ou chère, tandis qu’un ratio inférieur à 1 indique qu’elle est sous-évaluée, ou bon marché. Plus la distance par rapport à 1 est grande, plus la prime ou la décote est importante. Les données de juste valeur au niveau du marché et du secteur sont calculées en utilisant une moyenne pondérée de l'évaluation des actions couvertes par les analystes de Morningstar au sein d’un indice ou d’un secteur.
Si les actions semblent beaucoup moins chères qu’au début de l’année, les valorisations n’ont pas approché les niveaux observés lors de la chute du marché en 2022. En septembre de cette année-là, par exemple, l’indice du marché américain se négociait avec une décote énorme de 21 %.
Les valeurs technologiques à l’origine de la remise à zéro des valorisations
Cette évolution de l'évaluation du marché s’explique en grande partie par les changements survenus dans les valeurs technologiques et d’intelligence artificielle à haut rendement, dont beaucoup ont été vendues de manière plus spectaculaire que l’ensemble du marché au cours des derniers mois.
“Un grand nombre de ces actions ont suffisamment baissé pour se situer dans la fourchette que nous considérons comme équitablement évaluée”, déclare Dave Sekera, stratège en chef du marché américain chez Morningstar, qui estime que la chute a contribué à réduire les valorisations exubérantes de l’indice des prix à la consommation. “Certaines d’entre elles ont suffisamment baissé pour commencer à paraître plus attrayantes.
Parce que les valeurs de l’IA comme Nvidia NVDA, Meta Platforms META, et Amazon AMZN sont si importantes par rapport aux autres valeurs de l’indice qu’elles ont un impact considérable sur les valorisations au niveau du marché et du secteur.
Le secteur technologique, qui comprend Nvidia et Microsoft MSFT, a commencé l’année 2024 avec une prime de 4 %, et se négocie maintenant avec une décote de 8 %. Quant aux services de communication, ils ont commencé l’année 2024 en étant bon marché, et le sont encore plus aujourd’hui. Ils se négociaient avec une décote de 17 % au 14 mars, contre une décote de 8 % au début de l’année. Sekera explique que ce changement est dû en grande partie à Alphabet GOOGL et Meta, qui sont tous deux désormais sous-évalués.
Le secteur de la consommation cyclique, qui comprend des titres comme Home Depot HD et McDonald’s MCD, ainsi qu’Amazon, s’est négocié avec une prime de 18 % au début de l’année et se négocie maintenant avec une décote de 7 %, s’est négocié avec une prime de 18 % au début de l’année et se négocie maintenant avec une décote de 7 %.
Les valeurs des services financiers semblent moins chères qu’en janvier, mais restent surévaluées, tandis que les valorisations des valeurs défensives de consommation sont restées fermement surévaluées. Sekera souligne que les plus grandes valeurs défensives de consommation - Walmart WMT, Costco COST et Procter & Gamble COST - sont moins chères qu’en janvier, mais restent surévaluées ; Gamble PG - faussent cette évaluation car elles se négocient toutes à des primes significatives. Il pense que de nombreuses petites sociétés du secteur sont beaucoup plus attrayantes.
Le moment est-il venu d’acheter ?
Un marché moins cher signifie-t-il que les investisseurs doivent faire leurs achats ? Dans un contexte de baisse continue, M. Sekera estime qu’il est logique que les investisseurs attendent leur heure, au moins jusqu'à ce que la trajectoire du marché devienne plus claire. “Nous avons besoin que le marché se stabilise et commence à monter à partir d’ici”, explique-t-il. “S’il maintient ces gains, je pense que le marché se portera bien jusqu'à ce que la saison des bénéfices reprenne. Mais si les actions continuent à se débattre, d’autres pertes pourraient se profiler à l’horizon.
Sekera continue de plaider en faveur d’une surpondération des actions “value” et des petites capitalisations, dont les prix sont attrayants par rapport aux évaluations de Morningstar. Il conseille de sous-pondérer les valeurs de croissance et les grandes capitalisations.
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