Les marchés boursiers européens se sont redressés jusqu’à présent en 2025 et leur performance relative a été encore meilleure, les marchés boursiers concurrents ayant enregistré des baisses au cours de la même période. La grande question qui se pose désormais est celle de l’évolution des actions européennes.
Il existe deux moteurs potentiels pour les prochaines évolutions des marchés d’actions : la valorisation et la dynamique.
Au quatrième trimestre 2024, les actions européennes se négociaient avec une décote de 5 % par rapport à nos estimations de juste valeur. Cela ne laissait pas un énorme potentiel de hausse. Mais par rapport aux marchés américains, qui se négociaient à l’époque avec une prime du même ordre de grandeur, les marchés européens représentaient une proposition attrayante.
La hausse des actions européennes cette année a eu pour effet de faire grimper les évaluations, les rapprochant encore plus de notre estimation de juste valeur qu’au trimestre dernier. À l’heure actuelle, le marché européen se négocie à peine 2 % en dessous de notre estimation de juste valeur. Les investisseurs ne devraient donc pas s’attendre à une nouvelle hausse importante dans les mois à venir.
L’investisseur Howard Marks a un jour décrit les marchés des actions comme un pendule, oscillant entre la surévaluation et la sous-évaluation, et passant peu de temps au centre. Ainsi, si les marchés sont aujourd’hui essentiellement évalués à leur juste valeur, cela ne signifie pas que les investisseurs vont cesser soudainement d’injecter de l’argent dans les actions européennes.
Les perspectives économiques de l’Europe s’améliorent
Au contraire, les conditions macroéconomiques se sont améliorées au cours du dernier trimestre, ce qui rend la perspective des actions européennes encore plus attrayante pour les investisseurs :
- L’inflation européenne se situe à seulement 2,2 %, le niveau le plus bas du monde occidental, ce qui nous met à portée de l’objectif de 2 % de la Banque centrale européenne.
- En Europe, les taux d’intérêt ont été ramenés à 2,5 % et les prévisions font état d’une nouvelle baisse de 50 points de base d’ici la fin de l’année. Cette situation se compare favorablement à celle des États-Unis, où les taux sont encore de 4,5 %.
- En 2024, l’Europe a enregistré une croissance du PIB de seulement 0,9 %, contre 2,8 % pour les États-Unis. Mais les prévisions pour 2025 indiquent un écart beaucoup plus étroit. Le gestionnaire d’actifs Vanguard prévoit une croissance de 1,6 % pour l’Europe en 2025, soit 10 points de base de moins que les prévisions américaines.
Si l’on ajoute à cela le train de mesures récemment annoncé par l’Allemagne en matière d’infrastructures, le flux de nouvelles pour l’Europe semble plutôt bon en ce moment. Le projet de loi allemand devrait se traduire par des dépenses supplémentaires de 500 milliards d’euros dans l’économie nationale, qui pourraient bien sûr se propager dans toute l’Europe.
À titre de comparaison, la loi sur la réduction de l’inflation aux États-Unis représentait un total de 900 milliards de dollars (741 milliards d’euros), mais elle était répartie sur une économie et une population beaucoup plus importantes.
Secteurs boursiers européens à surveiller au deuxième trimestre
Secteur de la défense : Le tout récent programme allemand de défense et d’infrastructure n’a fait que renforcer le vent en poupe du secteur. Le marché s’éveille lentement à la réalité de l’augmentation des dépenses de défense des gouvernements, mais nous pensons que ce rallye n’est pas terminé.
Elle a également sous-estimé l’impact à long terme de la guerre en Ukraine. Même si le conflit prenait fin demain, il faudrait probablement une décennie à l’Allemagne pour reconstituer les munitions qu’elle a fournies à l’Ukraine.
L’augmentation proposée des dépenses de défense n’est pas un phénomène à court, ni même à moyen terme ; les analystes de Morningstar prévoient des dépenses de l’ordre de 3 % du PIB jusqu’en 2032.
Rheinmetall L’action RHM ayant déjà progressé de 120 % en 2025, nous venons de relever notre estimation de juste valeur à 2 200 EUR, ce qui équivaut à une hausse de deux tiers par rapport au cours actuel de l’action.
Secteur automobile : Il s’agit d’un autre secteur qui pourrait connaître une hausse dans les mois à venir. Des titres comme Volkswagen VOW3 ont été mis à rude épreuve ces dernières semaines, plus récemment avec l’annonce des droits de douane américains. Les mauvaises nouvelles ne manquent pas dans le secteur, mais à ce stade, toute bonne nouvelle pourrait ramener l’aiguille en territoire positif. Plus précisément, nous pensons que le programme allemand d’infrastructures pourrait être un catalyseur. Les constructeurs automobiles se plaignent depuis longtemps du manque de financement des infrastructures qui les freine, et des changements dans ce domaine pourraient constituer une première étape simple pour stimuler le secteur.
La valorisation est un outil utile pour trouver des opportunités attrayantes, mais elle n’est pas d’une grande aide en tant que mécanisme de synchronisation. Heureusement, nous voyons des catalyseurs dans au moins deux des secteurs ci-dessous qui sont considérés comme bon marché.
Secteur de la consommation: nous mettrons l’accent sur quelques sous-secteurs : les brasseurs et les distillateurs. Les tarifs douaniers de Trump n’ont pas fait de bien aux distillateurs, avec des entreprises comme Diageo DGE en baisse de 20 % depuis le début de l’année. Pendant ce temps, les brasseurs luttent toujours contre l’effondrement de la bière après la pandémie. La bonne nouvelle, cependant, c’est que les valorisations dans les deux secteurs sont désormais très attrayantes. La baisse des taux d’intérêt en Europe devrait stimuler les dépenses de consommation au cours des prochains mois, tandis que la diminution de l’inflation devrait atténuer la pression sur les coûts des intrants qui a affecté bon nombre de ces entreprises.
Secteur des services collectifs : ce secteur a sous-performé le marché au premier trimestre, mais nous constatons une amélioration de l’environnement réglementaire dans certaines parties de l’Europe, en particulier en Espagne et en Allemagne. En plus de cela, la baisse des taux d’intérêt au T2 devrait profiter à ces valeurs de deux manières, d’abord en termes de réduction des paiements de la dette, mais aussi en rendant leurs dividendes plus attractifs par rapport aux obligations d’État. Nous voyons des opportunités dans les services publics diversifiés, les producteurs d’électricité et bien sûr les énergies renouvelables.
Davantage de volatilité sur les marchés boursiers au deuxième trimestre
Certains des risques auxquels les investisseurs ont été confrontés au premier trimestre, comme l’élection allemande, ont diminué, d’autres non. En fait, le risque d’une guerre commerciale américaine s’est accru, les deux régions ayant déjà échangé des coups. Il est peu probable que cela s’arrête là, c’est pourquoi nous pensons que les investisseurs doivent s’attendre à davantage de volatilité.
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