Les actions européennes du secteur des télécommunications se sont bien comportées au premier trimestre 2025 en raison de la bonne performance des indices boursiers de la région dans son ensemble.
Cette reprise rapproche les valorisations de leur juste valeur et ramène les rendements moyens des dividendes à 5,5 %, contre 6,7 % un an plus tôt. Malgré des rendements globaux élevés, certaines entreprises sont confrontées à des problèmes de durabilité des dividendes, car les versements dépassent les flux de trésorerie disponibles. En revanche, des opérateurs comme le français Orange ORA, le suédois Tele2 TEL2B, et le groupe britannique BT BT.A offrent des rendements plus résistants de 5 à 6 %, soutenus par une gestion disciplinée du capital.
Bien que nous préférions les entreprises ayant une bonne répartition du capital, une mentalité soucieuse des coûts et une politique prudente en matière de dividendes, les entreprises rationalisées et axées sur le marché intérieur comme Deutsche Telekom DTE et BT surperforment les conglomérats tentaculaires.
Questions clés pour l’industrie européenne des télécommunications
- La fragmentation et la réglementation entravent actuellement les efforts de consolidation en Europe.
- L’Europe compte de nombreux niveaux de réglementation, les autorités de régulation de chaque pays ayant des points de vue différents.
- Les réseaux sont à des stades de développement différents dans chaque pays.
- Les gouvernements détiennent des participations dans les opérateurs historiques et disposent de droits de veto en matière de gestion des télécommunications, celles-ci étant considérées comme des actifs stratégiques.
- Les opérateurs de télécommunications paneuropéens tels que Telefonica, Orange et Vodafone ont réalisé peu de gains d’efficacité transfrontaliers pendant deux décennies.
- Sur des marchés comme l’Espagne et l’Italie, une concurrence agressive sur les prix et un taux de désabonnement élevé continuent de saper la rentabilité.
Principaux choix d’actions dans le secteur des télécommunications en Europe
Indicateurs clefs de Morningstar pour BT Group
- Note Morningstar : ★★★★
- Estimation de juste valeur : GBX 190,00
- Rempart concurrentiel : étroit
- Rendement du dividende à terme : 4,97%.
Malgré les pressions exercées sur sa base de coûts par l’inflation salariale et les réseaux alternatifs à large bande qui lui volent des lignes, nous pensons que BT s’en sort bien sur un marché concurrentiel. Tout d’abord, elle parvient à maintenir la croissance des revenus dans sa division consommateurs grâce à des augmentations de prix qui compensent la pression salariale exercée par les syndicats. Deuxièmement, Openreach continue d’afficher un effet de levier opérationnel considérable, avec un EBITDA en croissance à un chiffre moyen ou élevé, grâce à l’ampleur du plus grand réseau du pays.
BT est également ambitieuse avec son plan de coûts à long terme ; elle a l’intention de réduire ses effectifs de 130 000 employés en 2023 à 75 000-90 000 d’ici 2030. Nous pensons que la réduction des coûts est primordiale dans le secteur des télécommunications qui ne connaît pas de croissance. Nous considérons que le dividende de BT peut être maintenu et que la direction a la possibilité de l’augmenter régulièrement dans les années à venir.
Indicateurs clefs de Morningstar pour Orange
- Note Morningstar : ★★★★
- Estimation de juste valeur : EUR 13.40
- Rempart concurrentiel : Aucun
- Rendement du dividende à terme : 6,37%.
Orange a largement tenu ses promesses au cours des 24 derniers mois. L’EBITDAaL, c’est-à-dire le bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement et après les frais de location, a augmenté de 2,7 % en 2024, conformément à l’ambition de l’entreprise d’atteindre une croissance à un chiffre faible. Pour 2025, Orange a relevé ses prévisions de croissance de l’EBITDAaL d’une croissance à un chiffre à environ 3 %, ce que nous considérons favorablement. Orange a déclaré un flux de trésorerie disponible organique de 3,4 milliards d’euros, dépassant son objectif de 3,3 milliards d’euros, tout en augmentant ses prévisions pour 2025 à plus de 3,6 milliards d’euros, contre 3,5 milliards d’euros précédemment.
Nous félicitons Orange pour ses efforts de réduction des coûts et espérons voir de nouveaux progrès en 2025. Les grands conglomérats de télécommunications ont souvent du mal à réduire leurs coûts en termes absolus en raison de leur large présence géographique, des redondances, des systèmes informatiques hérités et des liens anciens avec les gouvernements. Orange a réussi à réduire ses deux principaux postes de coûts, les achats externes et les dépenses de main-d’œuvre, de 0,7 % et 3,3 %, respectivement, sur l’ensemble de l’année. Cette situation contraste avec celle de son homologue Vodafone, qui a vu ses coûts augmenter au cours des 12 derniers mois en termes absolus, bien qu’il ait fait état d’une amélioration de l’efficacité des coûts. La direction s’est engagée à maintenir un dividende plancher de 0,75 EUR en 2025. Si l’entreprise s’en sort bien en 2025, nous pensons qu’il est possible d’augmenter légèrement le dividende.
L'auteur ou les auteurs ne possèdent pas de parts dans les titres mentionnés dans cet article. En savoir plus sur les politiques éditoriales de Morningstar.
