L’annonce du président américain sur les tarifs douaniers fait trembler les marchés mondiaux et a forcé les investisseurs à réévaluer les perspectives économiques.
Alors que la Banque centrale européenne navigue sur la voie désinflationniste du bloc, une guerre commerciale imminente semble prête à peser sur la reprise économique de la zone euro.
L’impact sur l’inflation est moins clair - alors que les produits bon marché en provenance d’Asie peuvent faire baisser certains prix, les tarifs douaniers rétroactifs sur les États-Unis en feront monter d’autres.
Les marchés sont en train de calculer le prix de 0,25 point de pourcentage de baisse des taux de la BCE en avril et en juin, ce qui ramènerait le taux de dépôt à 2% à la fin du deuxième trimestre, avec une troisième baisse possible plus tard dans l’année.
Les fonctionnaires de la BCE ont été divisés lors de leur réunion de mars - selon un compte publié en avril 3- entre une nouvelle baisse des taux en avril ou une pause. Leurs prochaines décisions sont attendues le 17 avril et le 5 juin.
Que fera la BCE le 17 avril ?
“Les minutes justes de la réunion de mars de la BCE confirment des points de vue de plus en plus divergents sur la question de savoir quand réduire à nouveau les taux d’intérêt”, a déclaré Carsten Brzeski, responsable mondial du macro chez ING dans un blog post.
Les annonces tarifaires de la nuit dernière ont clairement augmenté les chances d’une baisse des taux dans deux semaines.
“L’appel à une pause a été plus fort il y a quelques semaines, lorsque les attentes de stimulation fiscale ont éclairci les perspectives de croissance (et d’inflation) de la zone euro. Avec le choc négatif de ce soir sur le commerce et la confiance et peu de perspectives de négociations rapides, les chances que la BCE veuille pousser le taux d’intérêt politique plus loin en territoire neutre dans deux semaines ont clairement augmenté”.
Deutsche Bank Research s’accorde à dire que la BCE va probablement réduire les taux d’une manière plus décisive que ce qui était prévu auparavant.
Les exportations chinoises, bloquées aux Etats-Unis par de nouveaux tarifs douaniers, seront redirigées vers l’Europe, augmentant la concurrence des prix pour les fabricants européens.
Cette vague d’importations risque d’être désinflationniste et de faire baisser les prix dans la zone euro, explique Robin Winkler, économiste en chef de la Deutsche Bank Research, dans une note de recherche publiée le 3 avril.
Les économistes de la Banque Berenberg ne prévoient toujours qu’une seule baisse de taux supplémentaire de 0,25 point de pourcentage au deuxième trimestre, portant le taux de dépôt à 2,25%, puis le maintenant à un niveau stable avant de le porter à nouveau à 3% en 2027.
Toutefois, la BCE pourrait bien aller jusqu’à un ou plusieurs mouvements supplémentaires de 25 points de base pour faire face aux dommages potentiels à l’économie, a écrit Berenberg dans une note de recherche le 3 avril.
“Pour les banques centrales, la situation est devenue nettement plus difficile en raison des récents développements, car les tarifs élevés et le potentiel d’une nouvelle escalade avec les partenaires commerciaux compliquent l’analyse des effets sur la croissance et l’inflation”, a déclaré Carsten Roemheld, stratège du marché des capitaux chez Fidelity, à Morningstar.
“C’est particulièrement problématique pour l’Europe, où les effets stimulants des mesures fiscales de l’Allemagne et de l’UE doivent également être pris en compte. Toutefois, étant donné que ces mesures ne déploieront leur plein impact que dans le temps, les préoccupations liées à la croissance risquent de dominer à court terme”, a-t-il déclaré.
“Nous continuons donc de penser que la BCE poursuivra sa politique de réduction des taux d’intérêt tout au long de l’année, en raison de prévisions de croissance moroses et d’une dynamique inflationniste modérée. Nous prévoyons que le niveau cible du taux de dépôt se situera aux alentours de 1,75% en fin d’année”.
Le stratège en chef de Morningstar pour l’Europe, Michael Field, est plus circonspect. Il s’attend toujours à ce que la banque fasse une pause lors de sa prochaine réunion, le 17 avril : “L’escalade de la guerre commerciale donnera à la banque une pause pour réfléchir, avec la série de tarifs douaniers annoncée le plus récemment qui menace de suspendre la croissance économique européenne. En ces temps désormais incertains, il serait prudent pour la banque de faire une pause dans toute nouvelle réduction et de laisser le temps à la poussière de se déposer sur la situation”.
Taux d’intérêt clés actuels de la BCE
La BCE a entamé son cycle de réduction des taux en juin, l’a interrompu en juillet et a repris ses changements de taux en septembre, octobre, décembre et janvier. A partir du 12 mars, les trois principaux taux d’intérêt de la BCE se situeront à :
- Taux de l’établissement de dépôt : 2,50%
- Taux de refinancement principal : 2,65%
- Facilité de prêt marginale : 2,90%
Qu’est-ce qui a changé avec les tarifs ?
Ce mercredi soir, le président Trump a dévoilé une série de tarifs douaniers en dents de scie, dont une taxe de base de 10% sur toutes les importations, portée à 20% sur les produits de l’UE et jusqu’à 50% sur les produits chinois.
Ces mesures viennent s’ajouter à une taxe de 25% sur les exportations automobiles européennes annoncée le mois dernier.
La présidente de la Commission européenne, Ursula von der Leyen, a déclaré : “L’UE est prête à réagir... Nous avons déjà finalisé un premier paquet de contre-mesures en réponse aux tarifs douaniers sur l’acier. Nous préparons maintenant d’autres contre-mesures, pour protéger nos intérêts et nos entreprises en cas d’échec des négociations”. Bruxelles s’attend à imposer des taxes sur jusqu’à 26 milliards d’euros de marchandises américaines à la mi-avril.
Lagarde appelle à un “moment européen”
Christine Lagarde, présidente de la BCE, a appelé à l’unité face au changement de dynamique mondiale : “Je ne doute pas que nous puissions déclencher un ‘moment européen’ - si les dirigeants sont prêts à s’en saisir”, selon un discours préparé le 2 avril à Dublin.
“Cela signifie intégrer nos marchés de capitaux, permettre à l’épargne abondante de l’Europe de financer nos investissements, qui sont très demandés”. Cela signifie également supprimer les barrières internes qui se dressent sur le chemin du marché unique des capitaux, a-t-elle déclaré avant l’annonce tarifaire de jeudi.
Luis de Guindos, vice-président de la BCE, a maintenu un ton prudent : “Le processus de désinflation est en bonne voie”, a-t-il déclaré. “Mais l’incertitude quant à l’évolution de l’inflation reste élevée, principalement en raison de l’augmentation des frictions dans le commerce mondial”.
Alors que l’inflation de référence est en baisse progressive - 2,2% en mars, contre 2,3% en février, les nouvelles tensions commerciales pourraient pousser l’inflation dans les deux sens, selon que les effets de l’offre ou de la demande dominent.
Comment les perspectives de croissance européennes évoluent-elles ?
Le personnel de la BCE prévoit une croissance du PIB d’à peine 0,9% en 2025. Alors que l’inflation devrait encore converger vers 2% en 2026, cette perspective est de plus en plus fragile. Les comptes de mars de la BCE ont souligné le niveau d’incertitude sans précédent, avec la politique commerciale considérée comme un risque incommensurable et profondément imprévisible.
L’Allemagne se trouve à l’épicentre du choc, avec des exportations vers les États-Unis représentant 3,7% du PIB allemand.
“Il ne fait aucun doute que l’annonce des tarifs de la nuit dernière est une mauvaise nouvelle pour l’économie allemande”, a déclaré Winkler de Deutsche Bank Research.
L’Italie et les Pays-Bas, avec des secteurs de biens d’équipement forts, sont également vulnérables, a noté la BCE. Par ailleurs, l’incertitude élevée continue de déprimer les plans d’investissement. Les comptes de la BCE indiquent que l’incertitude élevée est sans aucun doute un facteur qui freine les dépenses d’investissement des entreprises.
Quand se tiendront les prochaines réunions de la BCE en 2025 ?
- 17 avril 2025
- 5 juin 2025
- 24 juillet 2025
- 11 septembre 2025
- 30 octobre 2025
- 18 décembre 2025
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