Si elles sont maintenues, les hausses tarifaires annoncées le 2 avril représentent une catastrophe économique auto-infligée pour les États-Unis.
Dès à présent, nous avons réduit nos prévisions de croissance du PIB réel pour 2025-29 d’un montant cumulé de 1,1 point de pourcentage.
L’impact à court terme est plus sévère, avec une baisse d’environ 0,7 point en 2025 et de 0,9 point en 2026. Il existe une certaine possibilité de rattrapage de la croissance en 2028 et 2029, en raison de la probabilité que les droits de douane soient levés et de l’atténuation de l’incertitude.
Prévisions du PIB américain
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Le risque de récession a grimpé en flèche, atteignant peut-être 40 à 50 % au cours des 12 prochains mois. Mais une récession peut n’être qu’une souffrance à court terme. Si les hausses tarifaires sont maintenues, elles réduiront de manière permanente le PIB réel des États-Unis et, partant, le niveau de vie réel de l’Américain moyen.
Nous avons également revu à la hausse nos prévisions d’inflation basées sur l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle, à 3,3 % en 2025 (+0,9 point de pourcentage) et à 2,6 % en 2026 (+0,7 point de pourcentage).
Les droits de douane annoncés dépassent de loin ce que nous avons intégré dans nos dernières prévisions économiques. Bien sûr, seuls les droits de douane qui restent en vigueur comptent vraiment. Mais, contrairement à ce qui s’est passé avec le Canada et le Mexique il y a un mois, nous n’avons guère de raisons d’espérer une atténuation rapide de ces hausses. Elles pourraient être réduites un peu, mais il n’y a pas de voie claire pour en supprimer la plus grande partie.
Taux de droit effectif moyen des États-Unis (%)
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Dans tout ce qui a été annoncé le 2 avril, le taux moyen des droits de douane américains se situe autour de 25,5 %, en hausse de 23 points par rapport à 2024. C’est le taux de droits de douane le plus élevé depuis plus d’un siècle pour les États-Unis. Étant donné que l’économie mondiale est beaucoup plus interconnectée qu’il y a un siècle, il s’agit d’une situation sans précédent.
Selon nos prévisions, le taux moyen des droits de douane tombe d’ici la fin de 2025 à 18 % et diminue encore dans les années à venir. Au total, il y aura probablement plus d’exemptions que d’escalades, et il est toujours possible que Trump change brusquement d’avis. Entre 2026 et 2029, le bilan cumulé de la misère économique et des pertes électorales probables du parti républicain augmente encore la probabilité que les droits de douane soient abaissés. Mais les dégâts resteront importants.
Auparavant, nous avions vu les menaces tarifaires comme un moyen de faire passer divers objectifs géopolitiques, comme pendant le premier mandat de Trump. Les premiers mois de son second mandat ont semblé s’inscrire dans cette logique : des droits de douane ont été appliqués au Canada et au Mexique pendant quelques jours, mais ils ont été rapidement annulés après qu’il a estimé que des concessions avaient été faites en matière de sécurité frontalière et sur d’autres questions.
Mais le 2 avril, la rhétorique de Trump était purement mercantiliste. Il est déterminé à utiliser les droits de douane pour réduire le déficit commercial des États-Unis et ramener la domination manufacturière du pays à ses sommets historiques. Comme il nous l’a rappelé, il nourrit cette vision depuis les années 1980. Contrairement à sa première administration, il est aujourd’hui entouré d’un personnel qui adhère à cette vision. Nous pensons donc que les droits de douane sont là pour longtemps.
L’impact sur l’inflation et la politique monétaire, ainsi que l’impact sur le PIB à court terme (distinct du PIB à long terme) dépendront d’une série d’autres facteurs. En particulier, les recettes tarifaires seront-elles recyclées sous forme de réductions d’impôts ? Cela n’atténuerait pas l’impact négatif sur l’efficacité économique (et donc sur le PIB à long terme), mais cela réduirait l’impact sur la demande, réduisant ainsi le risque de récession.
L’incertitude des entreprises et des consommateurs atteint des sommets, ce qui pèsera sur les dépenses indépendamment de l’impact direct des droits de douane. Pour cette raison, la contraction de la demande pourrait en fait dépasser la perturbation de l’offre (à court terme), ce qui rendrait le choc tarifaire plus récessionniste qu’inflationniste.
En revanche, si toutes les recettes tarifaires sont utilisées pour de nouvelles réductions d’impôts, l’inflation sera beaucoup plus forte, car la demande sera mieux soutenue.
En termes de politique monétaire, les hausses tarifaires sans réductions d’impôts supplémentaires et l’incertitude supprimant les dépenses nécessiteraient davantage de baisses de taux d’intérêt par rapport au scénario de référence. Mais si le choc tarifaire est plus inflationniste, la Fed pourrait être contrainte de suspendre les baisses de taux pendant une période prolongée.
L'auteur ou les auteurs ne possèdent pas de parts dans les titres mentionnés dans cet article. En savoir plus sur les politiques éditoriales de Morningstar.
