Valerio Baselli : Bonjour et bienvenue sur Morningstar. Après avoir connu un énorme rallye en 2024, les valeurs de l’intelligence artificielle ont chuté ces dernières semaines dans le contexte des turbulences du marché et de la perturbation de DeepSeek.
Aujourd’hui, Josh Sambrook-Smith, gestionnaire d’investissements en actions mondiales chez GAM Investments, m’a rejoint.
Josh, que pensez-vous de la récente liquidation du secteur de l’IA ? S’agissait-il d’une correction nécessaire ? S’agit-il à présent d’une opportunité d’investissement ?
Correction du secteur de l’IA : une opportunité ou un avertissement ?
Josh Sambrook-Smith : Oui, je pense qu’il y a plusieurs choses qui se passent. Tout d’abord, c’est l’annonce de DeepSeek qui a vraiment catalysé le premier cycle de vente. En effet, ce nouveau modèle a indiqué qu’il était possible de former de grands modèles de langage à un coût nettement inférieur à celui auquel le marché s’attendait. Cela signifie qu’il n’est pas nécessaire de dépenser autant d’argent pour former le modèle et qu’il n’y a probablement pas besoin d’autant de matériel pour la formation. Le secteur a donc commencé à se vendre. Cela s’est fait dans un contexte de valorisations très élevées pour tout ce qui est lié à l’IA. C’est donc en quelque sorte la mauvaise nouvelle que le marché attendait. L’action s’est donc vendue.
Je pense que le deuxième point est qu’il y a eu une information qui, avant cette nouvelle, était traitée avec indifférence par le marché, et qui est maintenant traitée comme un signal de vente. Ainsi, Microsoft parle de changer de centre de données et le PDG de Microsoft parle de surconstruction, et les nouvelles selon lesquelles certains concepteurs de GPU et sociétés de conception d’actifs ont réduit leurs commandes à TSMC ont contribué à la vente. Je pense que le dernier point est qu’il y a beaucoup d’incertitude sur le marché en ce moment à cause des tarifs douaniers imposés par les Etats-Unis. Les gens ne savaient pas vraiment ce qui se passait. Et les marchés détestent l’incertitude.
Innovations en matière d’IA à surveiller en 2025
Baselli : C’est exact. À la lumière de ces éléments, quelles sont les principales innovations auxquelles vous vous attendez dans le secteur de l’IA ?
Sambrook-Smith : Vous savez, je pense que l’idée la plus intéressante à l’heure actuelle est l’IA épigénétique, c’est-à-dire une IA qui est intolérante et qui peut agir par elle-même. Elle peut prendre des décisions. Elle peut en fait vous décharger d’une grande partie du travail et le faire à votre place. Elle utilise donc une variété de technologies allant des modèles de langage de grande taille à l’apprentissage automatique, en passant par le traitement du langage naturel. Toutes ces technologies nécessitent un matériel lourd pour accomplir le travail, mais elles sont combinées et constituent presque l’assistant virtuel parfait. Il y a beaucoup d’applications potentielles intéressantes pour ce genre de choses. C’est très difficile pour l’instant. Les plus évidentes sont des choses comme le niveau système, vous savez, acheter des vols pour vous, négocier des factures pour vous et s’occuper de vos finances personnelles, mais il faut espérer que cela devienne beaucoup plus avancé que cela. Et nous pouvons voir ces choses créer des vidéos, créer de la musique. Tout cela de manière autonome. Et puis un jour, peut-être, ces technologies seront capables de faire des choses vraiment passionnantes comme découvrir des remèdes aux maladies, développer de nouveaux composés chimiques, concevoir des matériaux complètement nouveaux. Et je commence déjà à en voir la preuve avec Google et le modèle AlphaFold, qui est déjà en train de découvrir de nouveaux médicaments et de nouveaux composés chimiques qui sont utilisés dans le monde réel.
La bataille de l’IA entre les États-Unis et la Chine : ce que cela signifie pour le paysage technologique mondial
Baselli : C’est très intéressant. Nous avons vu ce qui s’est passé lorsque DeepSeek a lancé son modèle d’IA beaucoup moins cher, le R1. Pensez-vous que l’intelligence artificielle sera un autre champ de bataille entre les États-Unis et la Chine ? Pensez-vous que les entreprises technologiques chinoises pourraient réellement ébranler les géants américains de l’IA ?
Sambrook-Smith : Je pense que c’est déjà un champ de bataille. Et je pense que tout ce que l’administration Biden a fait aux États-Unis a indiqué que les contrôles à l’exportation qui rendent plus difficile l’achat par les entreprises chinoises des puces GPU super avancées fabriquées par Nvidia, ainsi que les contrôles à l’exportation qui rendent extrêmement difficile l’achat par les entreprises chinoises du matériel de fabrication. Ainsi, les outils EUV d’ASML, pour ne citer qu’eux, rendent très difficile la fabrication de ce matériel par les entreprises chinoises. Ainsi, sans accès aux puces, sans accès aux outils nécessaires à la fabrication des puces, il est clair qu’il y a un conflit.
Je pense que si vous regardez de manière plus étendue l’espace du modèle lui-même, donc, vous savez, DeepSeek et le ChatGPT dans le monde, il va continuer à y avoir beaucoup d’innovation dans le modèle. Les entreprises chinoises sont obligées d’innover de différentes manières parce qu’elles n’ont pas accès au matériel. C’est sans doute ce qui a conduit à la création de DeepSeek. Je pense donc que les deux pays vont emprunter des voies différentes, mais qu’en fin de compte, ils vont continuer à innover. Et je pense que c’est essentiellement ce qui se passera l’année prochaine.
3 actions du secteur de l’IA dans lesquelles investir dès maintenant
Baselli : Enfin, pour être plus concret, pouvez-vous citer trois entreprises, trois actions dans le domaine de l’IA, que vous appréciez particulièrement aujourd’hui et expliquer brièvement pourquoi ?
Sambrook-Smith : Oui. Mes trois valeurs seraient donc Broadcom, dont le titre est AVGO. Il s’agit d’un concepteur de puces personnalisées dont la thèse est qu’il y a une explosion de la demande de puces accélératrices personnalisées. Donc, premièrement, les acheteurs veulent s’affranchir de la taxe Nvidia. Nvidia est très coûteux pour le marché des meilleurs appareils, mais ils coûtent très cher. Deuxièmement, les grands acheteurs comme Google, Amazon, Microsoft, etc. veulent du matériel spécifiquement personnalisé pour leurs propres applications. Ils ont leur propre liste d’exigences. Ils doivent pouvoir consommer l’énergie de la manière la plus efficace possible pour offrir à leurs clients les meilleurs services possibles. C’est donc l’occasion de concevoir leurs propres puces. Broadcom est le concepteur de puces personnalisées le plus important et le mieux doté en ressources au monde. Ils ont une longue tradition de conception de puces personnalisées. Ils ont beaucoup d’expérience à la pointe de la technologie. Ainsi, à sept nanomètres, trois, deux, etc. Et ils ont une liste de longue date des acheteurs les plus importants et les plus sophistiqués. Google, ByteDance, Microsoft, peut-être même Apple. Mais il y a beaucoup de très grandes entreprises qui s’adressent à Broadcom pour la conception de leurs produits. C’est donc l’une d’entre elles.
Je pense que la deuxième est ASM international ASM. Il s’agit donc d’une société néerlandaise. Elle est spécialisée dans ce que l’on appelle le dépôt par couche atomique. Il s’agit d’une petite machine qui dépose un film très fin de métal ou d’oxyde sur une plaquette. C’est un peu obscur et ridicule, mais les cas d’utilisation de cette technologie sont en train d’exploser. La raison en est que, pour que l’IA continue de progresser, les transistors et les micropuces doivent devenir de plus en plus petits. Et la technologie nécessaire pour y parvenir devient de plus en plus sophistiquée. Et le dépôt de couches atomiques est essentiellement l’une des seules technologies disponibles pour des types spécifiques de fabrication de semi-conducteurs avancés.
Et je pense que le troisième serait Applied Materials AMAT. Il s’agit d’une entreprise américaine, le plus grand fabricant d’équipements pour semi-conducteurs au monde. Elle fournit toutes les grandes fonderies, d’Intel à TSMC en passant par Samsung. Elle possède l’un des ensembles d’outils les plus vastes et les plus sophistiqués qui soient. Ils s’occupent du dépôt, du nettoyage, de toutes sortes de dômes de processus de fabrication les plus importants. Et ce que nous savons pour les prochaines années, c’est que la demande pour ces produits va augmenter au fur et à mesure que des capacités de fonderie plus avancées seront construites. Applied Materials est donc l’une des entreprises les mieux positionnées dans ce domaine. Elle a également un rendement du capital très élevé. C’est une excellente entreprise. Et elle continuera à générer de la valeur pendant de nombreuses années.
Baselli : Merci beaucoup pour votre temps, Josh. Pour Morningstar, je suis Valerio Baselli. Merci de votre attention.
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