Quelles sont les actions américaines les plus menacées par les droits de douane ?

Méthodologie

1. Définition de la fenêtre d’événement
2. 1. Nous avons identifié la date d’annonce des tarifs - le 2 avril - et défini une fenêtre d’événement étroite autour de cette date. Plus précisément, nous avons examiné un jour ouvrable avant l’annonce (pour tenir compte des fuites ou des rumeurs) jusqu’à un jour ouvrable après (ce qui nous donne un total de trois jours de négociation autour de l’événement).
   
   
3. Calcul des rendements excédentaires (anormaux)
4. 1. Nous avons fusionné les rendements quotidiens des actions avec l’indice Morningstar US Target Market Exposure pour isoler le rendement excédentaire de chaque titre.
   2. Nous avons ensuite additionné les rendements excédentaires de chaque titre sur toute la durée de l’événement pour obtenir un rendement anormal cumulé (RAC). Ce dernier mesure la surperformance ou la sous-performance de chaque titre par rapport à l’indice de référence au cours de la période entourant l’annonce des droits de douane.
   
   
5. Contribution qualitative des analystes
6. 1. Pour compléter les mesures de performance brutes, nous avons demandé à nos directeurs sectoriels des actions américaines de classer par catégorie la principale raison de la réaction des prix observée pour chaque groupe industriel :
   2. 1. Impact direct (de premier ordre) des droits de douane (augmentation des coûts d’importation ou avantages directs dus à la réduction de la concurrence étrangère, par exemple)
      2. Effets indirects (de second ordre) ou autres préoccupations macroéconomiques (craintes éventuelles de récession, changements plus importants dans la confiance des consommateurs)
      3. Raisons propres à l’entreprise (événements sans rapport avec l’entreprise, tels que le rappel d’un produit, une fusion ou des changements de direction qui éclipsent l’impact tarifaire).
      
      
   
   
7. Examen préalable final
8. 1. Nous avons filtré les entreprises qui :
   2. 1. Appartiennent à des secteurs signalés comme ayant une exposition tarifaire “directe (de premier ordre)” (c’est-à-dire une note = 1).
      2. afficher un RAC inférieur à 5 % (indiquant une sous-performance significative par rapport à l’indice de référence pendant la fenêtre de l’événement)
      
      
   
   

Il en résulte un “panier d’exposition tarifaire”, une liste de noms qui semblent particulièrement sensibles à la menace (ou à la mise en œuvre) de nouvelles restrictions commerciales.

A retenir par secteur d’activité

Nous résumons ci-dessous les raisons pour lesquelles les industries ont été désignées comme “directes (de premier ordre)” et ont donc contribué à la sélection finale des entreprises.

Automobiles et pièces détachées

Les chaînes d’approvisionnement mondiales pour les composants automobiles et l’assemblage final sont sensibles aux nouveaux droits de douane sur l’acier, l’aluminium et d’autres pièces importées. L’augmentation des droits d’importation a tendance à peser rapidement sur les marges si les coûts ne peuvent pas être répercutés sur les consommateurs.

Fabrication de vêtements et d’accessoires

De nombreuses entreprises du secteur de l’habillement et des accessoires dépendent d’usines situées à l’étranger (en particulier en Asie). Les tarifs douaniers augmentent directement les coûts des intrants ou des produits finis, ce qui peut réduire les marges bénéficiaires. Certains noms de cette catégorie ont affiché une sous-performance particulièrement marquée, reflétant l’inquiétude immédiate des investisseurs.

Commerce de détail - cyclique

Les détaillants qui importent beaucoup de marchandises, en particulier des produits discrétionnaires/cycliques, sont confrontés à des vents contraires en matière de coûts si les droits de douane augmentent. Ils pourraient alors être contraints d’augmenter leurs prix ou de sacrifier leurs marges, ce qui, dans les deux cas, effraie les investisseurs qui anticipent un ralentissement de la demande des consommateurs.

Consommation défensive

Les détaillants défensifs (chaînes d’épicerie, magasins discount, par exemple) continuent d’importer des marchandises, de sorte que les effets directs des tarifs douaniers peuvent peser sur le coût de leurs produits. Bien que l’appellation “défensive” implique généralement qu’ils s’en sortent mieux en cas de ralentissement, de nouvelles barrières commerciales peuvent encore perturber les chaînes d’approvisionnement et comprimer les marges à court terme.

Equipements médicaux

De nombreuses entreprises d’appareils et de diagnostics dépendent de composants spécialisés importés ou disposent d’installations de fabrication à l’étranger. Même des sous-composants apparemment spécialisés peuvent être soumis à des droits d’importation plus élevés, ce qui risque d’augmenter les coûts de production ou de retarder les expéditions, d’où la classification directe.

Distribution industrielle et produits industriels

Les entreprises de ces segments transportent généralement d’importants volumes de pièces, d’équipements et de machines, dont une grande partie provient du monde entier. Une hausse brutale des droits de douane peut avoir un impact clair et immédiat sur les marges, que les investisseurs intègrent rapidement.

Les fabricants de matériel informatique et les sociétés de semi-conducteurs ont souvent des chaînes d’approvisionnement complexes et dispersées dans le monde entier. Des droits de douane supplémentaires sur les matières premières ou les puces intermédiaires peuvent avoir un impact sur les coûts, tandis que des restrictions commerciales plus strictes peuvent perturber la demande des clients étrangers.

Ce que cela signifie pour les investisseurs

• Volatilité accrue pour les entreprises sensibles aux tarifs douaniers : Un CAR négatif autour de l’annonce d’un tarif douanier suggère que le marché pense que ces entreprises sont confrontées à une baisse directe de leurs bénéfices ou au moins à des perturbations opérationnelles dans un environnement commercial plus protectionniste.
• Toutefois, il convient de ne pas perdre de vue les éléments fondamentaux : Les réactions négatives à court terme ne sont pas toutes synonymes de dommages durables. Certaines entreprises peuvent modifier leurs chaînes d’approvisionnement ou répercuter des coûts supplémentaires. Ce panier peut contenir des opportunités de survente si le marché a réagi de manière excessive.
• L’incertitude élevée et le manque de rempart concurrentiel sont souvent synonymes de mouvements tarifaires plus importants : Un grand nombre des plus importants RAC négatifs sont apparus lorsque les entreprises n’avaient pas le pouvoir de fixation des prix et la résilience de la marque pour compenser les hausses brutales de coûts, ainsi que dans les cas où nos analystes estiment que l’éventail des résultats est assez étendu.
• Même les noms étendus ne sont pas à l’abri : Nike, par exemple, a connu une baisse significative, ce qui nous rappelle que la puissance de la marque peut atténuer la pression sur les marges, mais qu’elle ne protège pas totalement une entreprise des craintes à court terme du marché concernant les perturbations de la chaîne d’approvisionnement.
• Le revers de la médaille : Dans la mesure où les préoccupations tarifaires s’apaisent - que ce soit dans le cas d’un pays ou d’une région - les pays les moins performants aujourd’hui pourraient rapidement changer de cap. Plus la normalisation est rapide, moins les dégâts sont importants.

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