L’élection du président américain Donald Trump en janvier 2025 a radicalement changé le paysage politique des énergies renouvelables. Environ 300 projets d’énergie propre aux États-Unis sont désormais en cours d’examen, car la nouvelle administration donne la priorité aux combustibles fossiles, tandis que des subventions d’une valeur de plusieurs milliards ont été annulées.
Cette réaction au plus haut niveau fait suite à une longue période de sous-performance des actions durables.
Les actions durables s’envolent, puis s’effondrent
Le fonds moyen de la catégorie Morningstar Sector Equity Alternative Energy affiche un rendement annualisé sur trois ans de -14,2%. Si vous aviez investi dans un fonds négocié en bourse suivant l’indice S&P Global Clean Energy Transition Index il y a trois ans, vous auriez perdu 46 % de votre argent.
“Si nous examinons l’historique des actions mondiales de transition vers l’énergie propre, nous constatons qu’avant le krach, il y a eu un moment d’euphorie au cours de la période covide et pendant la majeure partie de l’année 2021”, explique Nicolò Bragazza, gestionnaire de portefeuille associé chez Morningstar Investment Management.
La hausse de l’inflation et des taux d’intérêt a ensuite entraîné un changement brutal du sentiment du marché et une baisse des valorisations, ajoute-t-il.
Les entreprises du secteur de l’énergie propre, en particulier les développeurs, ont une forte intensité de capital et dépendent souvent fortement du financement par l’emprunt.
“La hausse des taux d’intérêt à partir de 2022 a considérablement augmenté les coûts, blessant les marges et ralentissant les calendriers des projets. Les valorisations sont également devenues très tendues, et le cycle de hausse des taux a déclenché une dépréciation massive lorsque les fonds spéculatifs se sont retirés”, explique Alexander Roll, stratège en investissement chez Global X.
La production d’énergie durable explose, les actions sous-performent
Néanmoins, la sous-performance des actions liées aux énergies propres au cours de cette période contraste avec la croissance rapide de la capacité mondiale en matière d’énergies renouvelables.
“La capacité mondiale en matière d’énergies renouvelables a augmenté de 52 % sur la période de cinq ans allant de 2019 à 2023, selon l’Agence internationale de l’énergie”, explique Hortense Bioy, responsable mondiale de la recherche sur la durabilité chez Morningstar.
“En 2024, 80 % de l’augmentation de la production mondiale d’électricité provenait de sources renouvelables et du nucléaire. Aux États-Unis, l’année dernière, les énergies renouvelables ont représenté plus de 90 % des nouvelles capacités ajoutées, grâce à la croissance de l’énergie solaire et du stockage par batterie”, ajoute-t-elle.
Les projets d’énergies renouvelables doivent avoir un sens financier
Le sentiment des investisseurs à l’égard des énergies propres s’est sensiblement modifié après l’élection de M. Trump, les capitaux se retirant du secteur en raison des inquiétudes suscitées par les changements réglementaires. L’incertitude plane également sur l’avenir des crédits d’impôt pour les énergies propres dans le cadre de la loi sur la réduction de l’inflation (IRA), un texte législatif promulgué par l’administration Biden précédente.
Mais une abrogation totale est peu probable, estime M. Bioy de Morningstar, car elle aurait un effet de rebond sur les États républicains, qui en ont le plus profité.
“Mais une abrogation partielle est très probable au profit des projets de combustibles fossiles. En attendant, les droits de douane sur les importations chinoises pourraient compliquer la situation économique du secteur des énergies renouvelables aux États-Unis.”
Cependant, Alex Monk, gestionnaire de portefeuilles d’actions de ressources mondiales chez Schroders, affirme que l’énergie propre n’est pas seulement déterminée par la politique. “L’économie et la demande des consommateurs jouent un rôle tout aussi important.
“Même pendant le précédent mandat de Trump, la capacité solaire s’est développée parce que cela avait un sens financier. Cela reste vrai aujourd’hui : pour les grandes infrastructures comme les centres de données, les énergies renouvelables sont souvent l’option la plus viable. En bref, même si les changements politiques pourraient ralentir l’élan, les perspectives à long terme pour l’énergie propre restent solides, car la demande d’énergie fiable et à faible coût est robuste.”
L’énergie verte - un élément de l’identité européenne ?
Justin Ourso, responsable mondial des infrastructures chez Nuveen, s’attend à ce que la transition vers l’énergie verte persiste dans le monde entier, en particulier en Europe, mais le gaz naturel, les pipelines et l’énergie traditionnelle “bénéficieront des politiques de l’administration Trump”.
Alexander Roll, de Global X, constate également une “divergence globale” entre l’Europe et les États-Unis en matière d’énergie propre. L’Europe continuera à “fournir un soutien structurel à long terme par le biais de projets de loi fiscaux afin de soutenir la construction continue d’infrastructures européennes plus propres”.
M. Bioy, de Morningstar, souligne qu’“en dehors des États-Unis, la demande de technologies bon marché à faible émission de carbone ne montre aucun signe de fléchissement”, et que
“En Europe, la mise en place d’une capacité énergétique propre plus importante et plus rapide est devenue une question de souveraineté”, ajoute-t-elle.
L’essor de l’IA au service des énergies renouvelables
Les projets d’IA gourmands en énergie pourraient-ils contribuer à économiser l’énergie durable ?
“Le boom de l’intelligence artificielle entraîne une hausse sans précédent de la demande de production d’électricité, les prévisions dépassant les capacités actuelles de production et de transmission dans la plupart des économies”, déclare Ourso de Nuveen.
Il prévoit une demande croissante d’infrastructures de transmission pour répondre aux investissements dans les centres de données afin de soutenir l’entraînement des modèles d’IA.
L’analyse du pipeline de projets d’énergie propre réalisée par Morningstar indique également une croissance continue en 2025.
“Nous prévoyons la plus forte croissance dans les projets de stockage par batterie, qui continuent de connaître une croissance rapide à partir d’une petite base”, déclare Hortense Bioy.
“Le solaire devrait connaître une croissance continue en 2025, mais à un rythme plus lent par rapport à 2024. Entre-temps, l’éolien terrestre devrait connaître un modeste rebond après un creux d’installation l’année dernière.”
“Malgré l’incertitude à court terme aux États-Unis, les moteurs à long terme de l’énergie propre restent intacts et les perspectives du secteur demeurent positives. L’histoire a montré que la transition énergétique se poursuivra quel que soit le président de la Maison Blanche”, déclare M. Bioy de Morningstar.
Les fondamentaux des actions renouvelables s’améliorent
Alex Monk, gestionnaire de portefeuille chez Schroders, considère les actions liées aux énergies renouvelables comme une opportunité d’investissement intéressante, en particulier dans le secteur de l’énergie solaire.
“L’économie du solaire est solide, les coûts d’installation ont considérablement baissé et les solutions solaires plus stockage sont désormais compétitives en termes de fiabilité et de rendement”, explique-t-il.
Les fondamentaux et les valorisations sont essentiels dans ce secteur, ajoute-t-il. Les rendements des flux de trésorerie disponibles sont à deux chiffres et les entreprises commencent à restituer du capital aux actionnaires. De plus, les valorisations sont revenues aux niveaux de 2019.
“De nombreuses actions liées aux énergies renouvelables se négocient actuellement à des prix réduits, ce qui constitue une opportunité rare dans ce secteur”, ajoute-t-il.
M. Bragazza, de Morningstar, est plus prudent.
“Le plus important pour les investisseurs est de prêter attention aux valorisations et au prix qu’ils paient pour un actif”, explique-t-il. “En période de turbulences sur les marchés et de pressions inflationnistes, les valorisations sont encore plus importantes. Même si les énergies renouvelables représentent l’avenir de l’énergie, cela ne signifie pas qu’il s’agit toujours d’un bon investissement. Pour l’être, un bon investissement doit avoir un bon prix”.
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