Après que les tensions ont atteint de nouveaux sommets cette semaine, le président américain Donald Trump a partiellement fait marche arrière dans sa croisade commerciale mondiale. Il semblerait que l’aversion des marchés obligataires pour ce changement important et brutal de politique commerciale, qui a vu les rendements des bons du Trésor américain augmenter considérablement ces derniers jours, ait fait réfléchir M. Trump. La hausse des droits de douane sur tous les pays à l’exception de la Chine a été temporairement ramenée à 10 %, alors que les taux indiqués précédemment étaient beaucoup plus élevés (par exemple 20 % sur l’Union européenne, 24 % sur le Japon). Ce sursis durera 90 jours et constitue manifestement une récompense pour ces pays qui se sont abstenus de prendre des mesures de rétorsion majeures en réponse à la première salve de droits de douane américains.
L’assouplissement de Washington offre un peu de répit aux consommateurs américains, qui sont confrontés à la perspective d’une stagflation auto-induite. La note ramène le taux effectif des droits de douane aux États-Unis à environ 20 %, contre 25 % le 2 avril, mais à un niveau encore astronomique. Le recul partiel de Trump sur la majorité de ses partenaires commerciaux devrait, s’il est maintenu, atténuer l’impact des droits de douane sur la croissance des prix à court terme aux États-Unis. Néanmoins, nous continuons à prévoir une hausse significative de l’inflation, un ralentissement de la croissance économique et un risque d’environ 40 % de récession aux États-Unis en 2025.
Néanmoins, M. Trump a pointé du doigt la Chine pour ses représailles contre les taxes américaines, en portant les droits de douane sur les produits chinois à 145 %. Ce n’est pas une évolution positive pour les ménages américains, car quelque 13 % des biens importés par les États-Unis en 2024 proviendront de Chine. En outre, il se peut que le différend ne s’arrête pas là. Comme nous l’avons écrit précédemment, les escalades de tiraillements sont courantes dans ce type de conflit, ce qui rend plausible une nouvelle augmentation des droits de douane avant qu’ils n’atteignent leur point culminant.
La Chine s’attend à de nouvelles mesures de relance de la part du gouvernement alors que les exportations chutent
Si les droits de douane américains restent à leur niveau punitif actuel, les exportations chinoises devraient se contracter sensiblement, ce qui aurait un impact considérable sur le PIB du pays au cours des prochaines années. Un ralentissement mondial de la demande - un effet probable de second ordre du choc tarifaire de Trump - pourrait peser davantage sur la croissance économique de la Chine. Face à cette situation, les décideurs politiques chinois offriront probablement un soutien généreux à l’économie.
À cette fin, un soutien budgétaire supplémentaire est probablement à l’ordre du jour, la Chine ayant exprimé sa volonté d’accroître son déficit budgétaire si des mesures de relance s’avéraient nécessaires. Il est important de noter que la Banque populaire de Chine a déjà commencé à apporter son soutien, en permettant au yuan de se déprécier pour atteindre son niveau le plus faible par rapport au dollar américain depuis plus d’une décennie. Nous pensons qu’il s’agit là d’un signe de la volonté de la Chine de laisser baisser la valeur du yuan, afin de compenser l’impact de la guerre commerciale sur l’économie du pays.
Les conséquences d’un affaiblissement du yuan pour la Chine
Permettre au yuan de s’ajuster davantage au choc de la guerre commerciale contribuerait à limiter l’ampleur de la baisse des exportations chinoises. Même après une dépréciation modeste du taux de change, la hausse de 145 % des droits de douane américains rendra les importations chinoises prohibitives en général. Tout importateur américain disposant d’une alternative changera immédiatement de fournisseur ; à terme, la quasi-totalité des flux commerciaux entre les États-Unis et la Chine sont susceptibles de se tarir. Toutefois, la dépréciation du taux de change améliorera la compétitivité de la Chine, aidant les exportateurs à compenser les pertes de volumes aux États-Unis par des gains de parts de marché dans le reste du monde. En maintenant les volumes fixes et en supposant que les exportateurs sont payés en devises étrangères, elle augmente également les revenus des exportateurs en monnaie locale, ce qui permet d’amortir davantage le choc tarifaire.
Les exportations chinoises peuvent encore trouver leur chemin vers les États-Unis indirectement par le biais du transbordement. Les intrants intermédiaires exportés de Chine peuvent être emballés dans des produits finis exportés de pays tiers vers les États-Unis. Parfois, les marchandises sont expédiées de Chine vers des pays tiers où elles ne subissent qu’un traitement superficiel avant d’être acheminées vers les États-Unis, ce qui constitue une forme pure et simple d’évasion tarifaire. Après la hausse des droits de douane entre les États-Unis et la Chine en 2018-19, ces flux de transbordement ont considérablement augmenté.
Les mesures que les États-Unis prendront pour réprimer le transbordement constituent l’une des principales zones d’incertitude qui subsistent. Les États-Unis pourraient chercher à imposer un tarif supplémentaire sur le contenu chinois incorporé dans les exportations d’autres pays, mais un tel système serait onéreux et peut-être trop peu pratique pour fonctionner.
L'auteur ou les auteurs ne possèdent pas de parts dans les titres mentionnés dans cet article. En savoir plus sur les politiques éditoriales de Morningstar.
Correction: Une version antérieure de cet article contenait un pourcentage erroné pour les droits de douane imposés par les États-Unis à la Chine.
