Principaux enseignements
- Le président Donald Trump a intensifié ses critiques publiques à l’encontre du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell.
- Une banque centrale politisée ouvre la porte à une inflation plus forte, à des taux d’intérêt plus élevés et à une perte de confiance dans le système financier américain.
- M. Powell a insisté sur le fait que la Fed conserverait son indépendance et qu’il ne quitterait pas ses fonctions avant la fin de son mandat en 2026.
L’indépendance de la Réserve fédérale est à nouveau mise en cause, et les sonnettes d’alarme retentissent plus fort cette fois-ci. Au cours de la semaine écoulée, le président Donald Trump est revenu à un vieux livre de jeu et a appelé à une baisse des taux d’intérêt tout en critiquant le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell - un républicain qui a été nommé pour la première fois à son poste par Trump en 2018. Trump a doublé lundi, avertissant que l’économie pourrait ralentir si Powell ne réduit pas les taux bientôt.
Le président est allé plus loin que de demander à Powell de réduire les taux ; il a évoqué la possibilité de pousser le président à quitter son poste. “Le licenciement de M. Powell ne peut pas arriver assez vite”, a-t-il écrit dans un message sur les réseaux sociaux jeudi.
Toutefois, les analystes estiment qu’une baisse prématurée des taux d’intérêt et l’éviction du chef d’une agence fédérale conçue pour fonctionner indépendamment du pouvoir exécutif pourraient entraîner des problèmes à long terme. Les doutes sur la crédibilité de la Fed pourraient entraîner une hausse de l’inflation et des taux d’intérêt à long terme, ce qui se traduirait par une augmentation des coûts d’emprunt pour les entreprises et des coûts de consommation pour les cartes de crédit, les prêts automobiles, les prêts hypothécaires, etc. Sans parler de l’impact d’une inflation plus élevée sur les coûts de la vie quotidienne des ménages.
De manière moins tangible, une Fed politisée pourrait saper la confiance des investisseurs mondiaux dans les États-Unis en tant que destination de leurs capitaux (sur lesquels le gouvernement compte pour financer sa dette).
La rhétorique de M. Trump a déclenché la sonnette d’alarme pour les observateurs du marché, dont beaucoup pensent que le licenciement de M. Powell déstabiliserait les marchés financiers mondiaux, saperait la crédibilité du dollar américain et créerait un dangereux précédent d’une banque centrale capable de plier sous la pression politique.
“Je suis très, très inquiet”, déclare James Angel, professeur associé de finance à la McDonough School of Business de l’université de Georgetown, “car il ne s’agit pas d’un cas isolé où un politicien se plaint de la Fed”.
M. Trump n’est pas le premier président à critiquer la politique de la Fed. Mais si l’on s’accorde à dire qu’il n’essaierait pas de forcer M. Powell à quitter son poste, le président n’a cessé de bousculer les normes politiques. Wall Street a accueilli la réélection de M. Trump l’année dernière comme un élément positif pour le marché boursier. Aujourd’hui, l’augmentation massive des droits de douane a surpris les analystes, les actions flirtent avec un marché baissier, le dollar chute et les rendements du Trésor américain augmentent, car les investisseurs non américains remettent en question le rôle traditionnel des investissements américains en tant que valeur refuge.
Trump peut-il renvoyer Powell ?
Les tensions accrues surviennent alors que la Fed se trouve déjà dans une situation difficile. Le paysage de la politique américaine (en particulier de la politique commerciale) a radicalement changé au cours des derniers mois. Les banquiers centraux “ne savent pas très bien ce qui va se passer”, déclare Derek Tang, cofondateur du cabinet de recherche sur la politique monétaire LHMeyer. “Powell et ses collègues estiment que la meilleure stratégie pour traverser cette période est de garder la main et de ne pas bouger pendant un certain temps”, ajoute-t-il. Pendant ce temps, Donald Trump milite ardemment pour une baisse des Taux afin de relancer l’économie.
Mais M. Powell a toujours affirmé que la Fed ne se plierait pas aux pressions politiques. À l’automne dernier, il a déclaré catégoriquement qu’il ne démissionnerait pas de son poste si on le lui demandait, notant que le président n’est “pas autorisé par la loi” à le démettre de ses fonctions. Il a également souligné que la banque centrale ne se précipiterait pas pour assouplir les Taux, même si les marchés font des embardées et que les perspectives de croissance et d’inflation s’assombrissent dans le contexte de la guerre commerciale. “Pour l’instant, nous sommes bien placés pour attendre une plus grande clarté avant d’envisager tout ajustement de notre politique”, a déclaré M. Powell à l’Economic Club of Chicago.
Depuis le début de l’année, la Fed maintient son taux d’intérêt de référence dans une fourchette de 4,25 % à 4,50 %, dans un contexte d’inflation galopante et de perspectives incertaines en matière de tarifs et de croissance. La banque centrale a assoupli son taux directeur d’un point de pourcentage à l’automne dernier.
Rendement du Trésor et taux des fonds fédéraux
undefined
M. Tang explique que l’imminence d’une affaire devant la Cour suprême concernant la question de savoir si M. Trump peut licencier un fonctionnaire fédéral comme M. Powell ajoute au malaise. “Il y a toujours eu cette idée que la Fed était une agence indépendante. “Cette hypothèse est aujourd’hui mise à l’épreuve, ce qui met beaucoup de gens mal à l’aise, en particulier sur les marchés financiers.
La Fed a été critiquée par les administrations précédentes, mais les analystes estiment que la gravité et la constance du vitriol dans ce cas sont alarmantes. “Trump est tout à fait différent”, ajoute M. Tang. “Nous avons eu des présidents dans le passé qui ont exercé diverses pressions sur la Fed, mais pas dans la même mesure.” Selon lui, il n’est pas acquis que Trump démette Powell de ses fonctions, même si la Cour suprême juge qu’il a le pouvoir de le faire. “Trump ne va pas nécessairement aller jusqu’au bout, car les marchés financiers s’effondreraient”, explique-t-il. Il rappelle que le président a fait volte-face sur les droits de douane lorsque le marché obligataire a commencé à montrer des signes de tension.
Risques inflationnistes d’une Fed compromise
La Fed est responsable devant le Congrès, mais elle prend les décisions de politique monétaire liées à son mandat - une inflation faible et stable et un taux d’emploi maximal - indépendamment des pouvoirs législatif et exécutif. C’est une décision délibérée.
“Chaque pays a découvert que l’indépendance de la banque centrale est essentielle pour juguler l’inflation”, explique M. Angel. “Lorsque vous permettez aux politiciens de contrôler la masse monétaire, ils ont la fâcheuse habitude d’imprimer trop d’argent”. Il explique qu’à court terme, la Fed peut faire baisser les taux d’intérêt en achetant des obligations d’État, ce qui ferait baisser les rendements et entraînerait une baisse des taux, une augmentation des prêts accordés par les banques et une hausse des dépenses des ménages et des entreprises.
Mais il y a un inconvénient à cela. “Malheureusement, au fur et à mesure que l’argent circule dans l’économie, tout cet argent supplémentaire pour acheter la même quantité de biens et de services va faire augmenter le prix de ces biens et services, ce qui aggravera l’inflation par la suite”, explique M. Angel. “Imprimer plus d’argent est exactement la mauvaise chose à faire en ce moment.
L’inflation est difficile à corriger, comme en témoignent les dernières années de pressions obstinément élevées sur les prix. Cependant, la hausse des prix pèse sur le moral des consommateurs et est souvent utilisée comme argument par les hommes politiques. “La Fed est toujours entre le marteau et l’enclume”, explique M. Angel. “Si elle imprime trop d’argent, elle provoque de l’inflation. Si elle n’en imprime pas assez, elle provoque la stagnation de l’économie”.
La crédibilité des États-Unis mise à mal
Une autre conséquence potentielle du retrait de Powell serait l’érosion de la confiance dans les actifs américains en tant que refuges fiables et sûrs pour les investisseurs internationaux. Si le système financier et politique des États-Unis est perçu comme instable et que les politiques essentielles sont imprévisibles, les investisseurs étrangers pourraient exiger un rendement plus élevé de leur argent pour compenser ces risques. M. Powell semble avoir fait allusion à cette question dans des remarques récentes, déclarant que si l’incertitude reste élevée, “cela pèserait sur l’investissement en général” et les États-Unis seraient “moins attrayants en tant que juridiction”.
Tang explique que dans un environnement incertain, la prime de risque des investissements aux États-Unis devrait être plus élevée. Selon lui, cela se traduit par des rendements obligataires plus élevés et des prix d’actifs plus bas. Si la Fed est considérée comme peu fiable ou politiquement compromise, les investisseurs étrangers pourraient également se tourner vers d’autres pays, ce qui entraînerait une “fuite des capitaux” dans le jargon de Wall Street.
Les rendements obligataires ayant augmenté au cours des dernières semaines et le dollar américain s’étant affaibli, les analystes de Strategas ont écrit lundi qu’ils craignaient que les États-Unis ne subissent une fuite des capitaux. “La querelle persistante entre l’administration et le président de la Fed n’aide pas.
Angel ajoute : “Le dollar américain et les bons du Trésor américain sont des services financiers que nous offrons au monde entier : “Le dollar américain et le bon du Trésor américain sont des services financiers que nous offrons au monde entier. Et ce que fait Trump, c’est détruire l’exportation de base des États-Unis”.
L'auteur ou les auteurs ne possèdent pas de parts dans les titres mentionnés dans cet article. En savoir plus sur les politiques éditoriales de Morningstar.
