Avec les small caps, il y a plus de risques qu’avec des blue chips. Il faut d’abord garder à l’esprit qu’en France, le taille des small caps est bien moindre qu’aux Etats-Unis. Ainsi en ce qui nous concerne, nous ne souhaitons pas prendre de positions dans des sociétés pesant moins de 50 millions d’euros.
D’autre part, les volumes d’échange sont aussi moins importants en France qu’aux Etats-Unis. Il faut donc être attentif à éviter les problèmes de liquidité. Cette contrainte est particulièrement vraie lorsque les mar
chés sont baissiers.
Nous nous intéressons pour notre part surtout aux valeurs cotées sur le Second marché et sur le Nouveau marché. Nous évitons d’aller sur des valeurs dont la capitalisation dépasse 1,5 milliards d’euros.
Le Second et le Nouveau marché ont respectivement lâché 20 et 60% depuis le début de l’année, comme les small caps se comportent-elles dans ce contexte ?
Les small caps ont beaucoup perdu sur les marchés boursiers, mais elles reprendront plus fortement que les grandes valeurs.
Nous sommes convaincus que la reprise économique sera plus importante que prévue et arrivera plus tôt. Nous tablons sur le début 2002 : on a rarement eu un environnement aussi favorable pour les actions avec des taux bas, de fortes injections budgétaires dans l’économie et une désinflation persistante.
La notation des dettes s’améliore. Cela devrait redonner confiance aux investisseurs, d’abord sur les obligations puis sur les actions. Les petites capitalisations seront les premières à en profiter
Quels sont les secteurs à jouer avec les small caps ?
Lorsque l’on gère un portefeuille de small caps, il faut prendre des positions dans à peu près tous les secteurs. Notre portefeuille compte 45 lignes actuellement. J’envisage de concentrer d’avantage le portefeuille si la liquidité des marchés s’améliore. A terme, le portefeuille comptera 25 à 30 lignes tout en gardant une bonne diversification.
La diversification du portefeuille permet de diversifier le risque sectoriel et la concentration de prendre des paris à moyen terme sur des valeurs à fort potentiel.
Aujourd’hui nous sommes présents dans Wavecom pour près de 8% de nos actifs, dans Néopost pour 5%, dans April Group qui intervient dans le secteur de l’assurance pour 4%, dans Scor pour 3%, dans Gifi à hauteur de 4%. Il s’agit d’une palette de secteurs qui permet de jouer la reprise des marchés
Quels sont les secteurs où vous n’êtes pas présent ?
Avec les small caps il existe des secteurs où il est impossible d’être présent parce que la taille des entreprises est trop importante, c’est le cas notamment des valeurs défensives.
Et puis il y a aussi les secteurs qui sont trop chers, comme le secteur pharmaceutique par exemple. Nous sommes aussi quasiment absent des SSII spécialisées, sauf Brime Technologies, car nous jugeons que ce secteur offre peu de visibilité.
La diversification passe aussi par les valeurs étrangères qui représentent 30 à 35% du portefeuille. Nous investissions sur les marchés espagnol et allemand, avec Aixtron par exemple en Allemagne. Il s’agit d’une entreprise qui produit des équipements pour l’industrie des semi-conducteurs, peu connue en France mais offrant de très belles perspectives.
